一、市场分歧与展望
内外价差进一步走弱，呈现郑棉跟跌不跟涨，内外盘联动降低的现象。受制于新疆棉禁令影响，在中国棉纺织市场被全球进一步剥离之后，海外市场的棉纺织品的供需矛盾仍在延续。尽管美棉逼仓势头有所放缓，但东南亚和国内对美棉的需求在价格走弱后明显上升，本周美棉销售数据有所回暖，可能继续支撑后期外盘棉花高位运行：欧美市场服装消费见顶趋势加速，但尚未有走弱的迹象，国际市场棉纺原料供应维持紧缺状态，在剔除新疆棉的供应后，只能等待二季度后逐渐上市的南半球棉花。因此，内外市场将会持续呈现分化走势，加上国内皮棉销售整体不畅，内销市场疲软等因素，美棉高位运行对于国内棉花价格的提振作用相对有限，国内市场运行将更加独立，关注以下自身驱动：
1、棉纺织业悲观预期上演，09合约补库如何驱动？
虽然国内终端市场对纺织服装的消费需求已经在21 年3 季度见顶，并持续出现回落，加上外贸因成本和政策制裁，中国棉纺织业寒冬加剧，开工负荷和原料库存同时走低，但近期疫情的肆虐可能加速悲观预期，产业端已经具备困境反转的条件，一旦国内经济环境稳定，产生的补库动力巨大。不过仍需关注供应端尚未释放的压力。
2、皮棉、棉纱滞销压力并未释放
供应端方面，虽然21/22 年度出现一定减产，但高成本皮棉难逃滞销困境，持续挺价并未给轧花厂降低亏损幅度，时间推移下不断放大资金成本，而长期受供应链金融资金托盘的棉纱库存也面临相同困境。产业内部的补库动力能否兑现，取决于经济环境是否稳定，不过即便兑现，也仍将面临高企的棉纺织业库存压力，对国内棉花市场的看空思路仍将延续。
3、新作种植端支撑01 合约
当下棉花基本完成种植工作，新季棉花种植成本端的上升不可避免，而通过收获季成本转嫁引发的抢收行情可能再度发生，即便在看空思路下，01合约面临着明显的支撑。此外，受多方面影响新疆棉花实际供应增长相对有限，加上成本抬升，天气扰动对棉花单位产出的影响正在放大。进入五月后，郑棉盘面愈发对新疆天气环境显得敏感。
